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??资源侦探原创 作者 ｜ 鸿键 万万没想到，推拿用具竟然有超百亿的市场。 从2000年最先，倍轻松做出头部、眼部、颈部等多种便携推拿产物，并以“古法中医＋现代科技”为卖点，在需求增进的势头中开了150多家直营店，营收过亿。去年12月，倍轻松首发上会获通过，如无意外，其将在未来上岸科创板，成为“智能便携推拿器第一股”。 在倍轻松的官网，倍轻松董事长马学军称公司使命是“做对人类康健有影响力的事”，愿景颇为远大。只看观点的话，倍康健同时踩中了康健和科技两个风口，属于当前资源市场热捧的工具。 但这可能只是观点。
倍轻松的主要产物 只管倍轻松冲刺的是科创板，但其“底色”更多是传统的消费品企业。凭据招股书，倍轻松主要谋划自有品牌“breo”与“倍轻松”系列产物，同时也为其他企业提供ODM定制产物。前一项营业为倍轻松贡献了跨越90％的营业收入，其中眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携推拿器是撑起这块营业的主力。 在“卖推拿器”这件事上，倍轻松接纳委托加工为主、自主生产为辅的“轻资产”模式生产产物，并通过直销、经销渠道把货卖给C端。这是个相对简朴的商业模子，但倍轻松谋划中存在的问题却一点也不少。
倍轻松产物生产以委托加工为主，图源：招股书 增进放缓 从大面上看，倍轻松的增进瓶颈逐渐显露。营收方面，2017年－2019年倍轻松的营业收入分别为3．57亿元、5．08亿元、6．94亿元，增速为42．3％和36．6％，放缓趋势显著；扣非净利润则分别为1969．65万元、4343．01万元、5219．93万元，净利率显著低于60％左右的毛利率。
2020年上半年，倍轻松的营收为3．3亿元，扣非净利润为789．74万元，净利率下滑显著。只看2020年上半年的话，疫情是倍轻松利润压力的主要泉源。 倍轻松的销售模式以线下直销为主（2017年－2019年及2020年上半年，来自线下直营店的收入占公司合并收入的比例分别为26．38％、29．89％、30．71％和16．37％），由于线下店租、人力成本等牢固支出的存在，疫情对倍轻松利润的打击可想而知。 和许多原本倚重线下的公司一样，倍轻松纾解压力的方式是进一步走向线上。根据理想状态，随着疫情防控取得成效，线上拓展逐渐走通，“渡劫”乐成的企业应该获得更强的生命力，但倍轻松并不适用于“杀不死我的使我更壮大”剧本，由于疫情只是其面临的诸多问题之一。 科技身分存疑，销售用度高企 只管倍轻松的自我定位是“高新手艺企业”，但其手艺研发投入远不及在销售方面的投入，这让其看上去更像是一个营销驱动型公司，而不是靠手艺实力形成竞争壁垒。 在财政投入上，2017年－2019年倍轻松的研发用度分别为1866．14万元、2557．8万元、4065．67万元，研发用度率分别为5．22％、5．04％、5．86％，三年研发用度合计不足亿元。 相较之下，倍轻松在同期的销售用度分别为1．29亿元、1．83亿元、2．87亿元，合计5．99亿元，7倍于研发支出，且销售用度率出现出了显著增进趋势。
在职员构成上，停止2020年6月末，倍轻松的832名员工中七成为销售职员，研发职员仅有70名。令外界感应费解的是，倍轻松的“焦点手艺职员”最高学历是本科，其中马学军本人的学历仅为职高。凭据招股书中的简历信息，马学军此前的职业履历集中在销售领域，未有手艺研发方面的履历，这让倍轻松的手艺能力很难有充实说服力。
倍轻松的焦点手艺职员 科技“浓度”不足导致的问题是产物门槛较低，拥有供应链资源的企业也能做出类似的产物（小米有品、京东京造等均已入局便携推拿器领域）。当竞争日趋激烈，企业的突围方式只能是加大营销投入，但花钱越多、开拓的渠道越多，倍轻松的周转压力也会更大。 存货周转趋缓、坏账压力难明 存货周转是判断一个消费品企业谋划效率的主要指标。若何快速把仓库里的产物酿成现金，磨练着产物的市场竞争力和企业对供需平衡的精准掌握，而倍轻松在这方面的显示不算悦目。 2017年－2019年以及2020年上半年，倍轻松存货账面价值分别为4700．84万元、7379．7万元、1．03亿元和1．04亿元，占报告期期末资产总额的比例近30％；其存货周转率为3．7、3．41、2．94和1．28，出现逐年降低趋势。这些聚积的存货不仅影响着倍轻松的变现能力，也带来了相当大的减值风险。 凭据招股书，在报告期各期，存货减价给倍轻松造成了34万元、255万元、180万元和203万元的损失。与此同时，应收帐款的增添又进一步对倍轻松的现金周转造成压力。
2017年－2019年以及2020年上半年，倍轻松的应收账款余额分别为3566．09万元、5476．00万元、8529．87 万元和5340．78万元，占当期营收的比例为9．98％、10．78％、12．29％和16．2％，体量显著增添。对此，倍轻松的说法是“销售规模连续扩大所致”，这样的注释显然缺乏说服力。 营收增进放缓，应收帐款的占比却在增添，此消彼长反映的是：倍轻松的业绩增进在一定程度上是赊销的效果。虽然赊销能扩大产物销路，但也会影响现金周转，同时埋下了坏账的风险。 事实上，倍轻松的坏账问题一直都没能解决。2018年，倍轻松的坏账损失为632．79万元，同比大增199．86％；2019年，凭据新金融工具准则，倍轻松将坏账损失列为“信用减值损失”，该年信用减值损失为255．42万元，风险依然难以忽视。 总结来看，倍轻松现在面临着这样的局势：产物未形成壮大壁垒，业绩增进更多依赖加码销售能力、出让议价权来实现，但存货和坏账造成的风险也会随之上升。当有供应链资源，同时“自带流量”的企业入局便捷推拿器领域，倍轻松未来的增进压力只增不减。IPO募资究竟是为倍轻松换来“第二增进曲线”，照样只是缓兵之计，一切都有待倍轻松给出谜底。 |
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