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营收利润双双下跌,小家电之王苏泊尔怎么了?

时间:2020-12-17 12:31  来源:  阅读次数: 复制分享 我要评论

【智能家居网】

导语:苏泊尔一直是业绩稳健增进的小家电霸主,其在炊具领域的领先职位更是被众人称之为“中国最大的一口锅”,但在2020年最先遭遇近些年来的首次业绩下跌。

子乐 | 文

一直以来业绩稳健增进的苏泊尔,今年销售额溘然泛起下滑,这与偕行们靓丽的财报形成鲜明对比,因此面临资源市场的诸多质疑。

在2020年小家电市场需求兴旺,行业销售高速增进的情形下,苏泊尔前三季度营收为133.05亿元,同比下降10.68%,归属于上市公司股东的净利润为10.81亿元,同比下降13.42%,扣除非经常性损益后的净利润为9.82亿元,更是同比下跌19.61%。

已往一直作为机构投资者眼中优质上市公司的标杆,扛着价值投资大旗的苏泊尔到底泛起了什么问题?

摘要

大股东SEB团体强势助力苏泊尔生长,从注入先进手艺、移交外洋订单,再到协助苏泊尔开拓外洋市场无所不包,苏泊尔在快速生长的同时展现出全方位的稳固性。

今年以来疫情对线下营销渠道的伟大袭击,突显了线上渠道的重要性,而苏泊尔作为谋划历史较长的传统小家电企业,还未能脱节对线下渠道的依赖,因此业绩受袭击较大。

我们预计海内小家电市场将历久延续增进,由于苏泊尔在行业中处于优势职位,预计公司的炊具、电厨等产物市场占有率有望进一步提升,公司未来业绩增速仍将高于行业平均水平。疫情事后,随着线下渠道苏醒,苏泊尔迎来业绩发作窗口,未来五年有望保持15%以上的年均增进速度。

苏泊尔流通股东数目少,剔除大股东持股和港交所流通股后,A股投资者人均持股量达9400股,人均持股市值为67万元,且日均换手率较低。这示意流通股中以机构投资者为主,持股气概偏历久价值型投资。此类股票价格稳固,很难被空头撼动,而一旦有利好事宜发生,短线炒手跟风而来时,却发现这里基本没有大宗筹码可买,由于现实可买卖股票数目稀疏。

公司基本谋划情形

1.公司主营营业

苏泊尔成立于1994年,那时压力锅平安性差,时常爆炸伤人,创始人苏增福研发生产了海内第一款平安压力锅,由于性能显著优于同期其他品牌,随即占领跨越一半的市场份额,成为中国压力锅市场绝对的领导品牌,后不停提升品质,延伸产物线至其他炊具品类和小家电领域。2004年,公司在深交所上市,成为首支炊具行业上市公司。

2006年,苏增福有感于炊具行业竞争猛烈、毛利低,需要不停升级换代才气稳固市场份额,而自身科技贮备不足以推动产物延续创新,遂选择接受法国SEB团体收购要约,刊行新股定向出让给后者。SEB完成要约收购后仍继续增持苏泊尔股票,共耗资85.74亿元,持股比例升至81.2%,比例之高类似国企。

SEB是天下小家电市场龙头企业,完成收购后给苏泊尔注入大量资金和国际成熟手艺,将其产物订单交给苏泊尔代工生产,并协助苏泊尔开拓外洋市场。

在市场款式方面,苏泊尔通过厚实的产物品类笼罩和优越的品牌形象,在小家电行业中处于领先职位,几大主要小家电产物份额约为10%-20%。公司炊具、小家电等产物种类齐全,除豆浆机被九阳所垄断,其他品类份额均处于行业第一阵营。压力锅和炊具市场份额稳居市场第一,公司电饭煲海内销量排名第二(仅次于美的)。

*苏泊尔历年营收转变

延续强化的品牌影响力、大股东的全力支持、稳健的业绩增进,使苏泊尔成为闷声发大财的典型代表,然则今年以来公司谋划遇到挫折,前三季度实现营业收入133.04亿元,同比下降10.68%,实现归属于母公司股东净利润10.81亿元,同比降低13.42%。

2.谋划模式

?营业模式?

公司主要研发生产厨房炊具和电器,2020年前三季度,炊具销售21.36亿元,在营收中占比26%;厨电销售60亿元,占比73%。主打产物是砂锅和电饭煲,又分成许多个系列,在吸油烟机、破壁摒挡机和油烟机领域都有开拓,现在在整体营收中占比不大。分产物来看,前三季度电锅类销售19.6亿元,占比24%,是所有产物中销售额最大的,炊具 电锅产物的收入占比也跨越一半,炊具和电热类产物作为苏泊尔的强势品类当之无愧。

为了迎合年轻客户需求,苏泊尔推出迷色系列锅具、COCO摒挡锅等年轻化产物,并涉足母婴用品领域,推出了“倍爱”系列、“小馋喵”辅食锅等产物,苏泊尔一直都有新品推出以迎合不停转变的市场需求。

除了自营品牌,苏泊尔还卖力运营股东SEB团体在中国的高端品牌,包罗WMF、拉歌蒂尼、KRUPS等,使苏泊尔进入高端市场,完善产物链。

此外,苏泊尔还卖力代工SEB外洋订单,关联买卖金额延续增进,外销收入增速也有所提升。

*营收占比

总体来看,公司依赖品牌效应拓展了产物种类,但照样聚焦于自己善于的小家电领域,以产物升级换代、提升品质为重点偏向,在小家电这一细分领域增强话语权,且品牌效应不停强化。

?营销模式?

在渠道建设上,苏泊尔注重传统线下渠道的精耕细作,也探索了新零售领域带来的增量机遇,结构社群营销及各新零售平台。

在线下渠道方面,公司继续提升三四级市场网点笼罩率和笼罩密度,增添售后维修服务网点。

在电子商务方面,公司近年来有不错的提高,在京东、天猫这些电商平台上确立的官方直营店,保持了较好的销量和口碑。线上渠道已经占到公司营业额的50%,然则依然落后于70%的行业平均水平,其中小熊电器销售额的95%在线上完成。

外洋市场方面,公司在SEB协助下开展出口营业,外销额占到营业额的25%。

今年以来疫情对线下渠道的伟大袭击突显了线上渠道的重要性,而苏泊尔作为谋划历史较长的传统小家电企业,还未能脱节对线下渠道的依赖,因此业绩受袭击较大。

3.竞争力剖析

?营业专一性?

苏泊尔历久以来专注于炊具及厨房小家电领域,对消费者的需求有着敏锐的考察和科学的研究,通过不停改善产物质量提高用户满意度。

公司从未涉足其他行业,也未盲目进军白色大家电领域,选择在细分领域锲而不舍,不停积累研发气力、厚实产物线、强化销售网络。专注于炊具及厨房小家电,使其对行业的明白加倍深刻,研发能力和品牌实力不停提升。

通过数十年来在小家电细分领域的深耕和不懈努力,苏泊尔产物性能获得宽大用户信任,品牌已经家喻户晓、深入人心。“苏泊尔”甚至已经成为电压力锅等部门商品的代名词,品牌价值伟大。

我们将营业的专一性摆在企业焦点竞争力的第一位,由于专注于一个细分行业举行深耕是企业乐成的必要条件,它将为企业拓宽在该领域的产物深度和广度带来确定性。

?创新能力?

苏泊尔有五大创新研发基地,通过系统化的产物创新系统,源源不停地向市场提供创新产物。经由多年来对消费者需求的延续试探、对产物性能不停的改善和更新迭代,苏泊尔产物现在更像是千锤百炼的工艺品。

除了自身的创新能力,大股东的手艺支持对苏泊尔来说也不可或缺。SEB作为小家电领域的天下龙头,已有跨越160年历史积淀,可延续为苏泊尔提供手艺支持,苏泊尔将手艺落实至详细产物且实现中国本土化。2007年,在SEB的手艺支持下,苏泊尔推出“无涂层不生锈”的铁锅,解决了传统铁锅生锈的问题,成为爆款。2009 年,苏泊尔又引进SEB的火红点专利手艺,通过锅底“火红点”的颜色转变来控制炒菜油温,削减油烟发生,成为第一代无油烟炒锅。

研发投入方面,2020年前三季度公司研发用度为2.95亿元,占同期营收2.2%,研发支出比例为行业中等水平。炊具和小家电行业作为传统制造行业,不像新能源汽车或者医药行业那样需要延续且伟大的研发投入,其研发更多体现在性能改良上。

?营销能力?

苏泊尔在海内外都拥有完善的渠道系统与厚实的运营履历。在线下,拥有近5万个零售终端,笼罩天下靠近100%的县级以上都会,同时还在继续提升三四级市场网点笼罩率和笼罩密度。

现实上,投资者对苏泊尔诟病最多的地方就是它对线下渠道的依赖。由于小家电轻巧、不易变质的特点,适合在线上渠道销售,疫情催生的消费者居家购物热情是有利于小家电行业销售增进的。数据显示,今年前三季度小家电行业销售额增进21%,其中70%孝敬来自于线上渠道。而苏泊尔未到达行业线上销售占比平均数,只有50%销售额来自线上,这直接造成其线下渠道受疫情袭击后,整体销售额不增反减。

但我们以为,苏泊尔在线上营销渠道的建设上是乐成的,其前三季度线上销售额67亿元,同比增进13%,高于美的、小熊等竞争对手的相关产物销售额。营收削减10.68%,一方面是由于疫情对线下渠道的袭击,另一方面是新会计准则实行后部门营收与营销用度抵消,这部门占比约为5%。

客观来看,不能由于疫情这种突发自然因素影响,就否认苏泊尔的营销能力,要求苏泊尔将渠道完全转移至线上的说法不够理智。线下渠道依然是许多消费者选择购物的重要途径,随着疫情缓和,苏泊尔线下营销优势最先逐步展现,这有助于整体营收增进。

?营业协同?

SEB与苏泊尔的营业协同是全方位的。一方面为苏泊尔带来稳固的出口订单,另一方面双方在生产、研发、品控、治理等领域深入互助,不停向苏泊尔输出发达国家成熟手艺,进一步提升苏泊尔的焦点竞争力。SEB更授权苏泊尔在海内谋划旗下高端品牌,从而使公司完成了在厨房领域对中高端品牌的全笼罩。

我们以为,SEB像一个“全球版”&“年长版”的苏泊尔,依附超大的手艺贮备以及厚实的履历,其对苏泊尔的助力直接且高效,稳固的订单转移则进一步强化了业绩确定性。

4.护城河

?行业准入?

苏泊尔所在的炊具及厨电领域无行业准入限制,行业进入门槛低,这注定了该行业竞争猛烈、毛利水平低,公司需要依赖延续升级产物性能来稳固市场份额。

?科技壁垒?

许多投资者错误的以为炊具及厨电行业没有手艺壁垒,以电饭煲为例,无非是一个内胆加上一个电热器,能把米饭煮熟就可以了。然则把米饭“煮熟”和“煮得好吃”是两个观点,高端电饭煲通过加入多种手艺让煮出的饭更香、更适口,如苏泊尔接纳3毫米聚能苯釜内胆加8层铁铝复合质料,为了提高产物的平安性、可控性、热量渗透率和耐用性,开发者需要有历久的手艺积淀,并不停加入新的科技才气延续提高产物性能。

由于炊具行业是一个千锤百炼的领域,产物迭代更新速度快,新进入者不太可能直接掌握最新应用科技,一步到位缔造出完善切合用户需求的产物。而行业内成熟企业则是在数十年手艺积累的基础上完成产物改良的,在手艺贮备和研发上具有优势。

?用户粘性?

苏泊尔的强势品类可通俗明白为通电、明火的锅具类产物,此类产物在中国家庭的厨房中可谓是必备产物,即对应了较强的必选消费属性,刚需属性下其销量稳固性更好。

此外,炊具和厨电产物具有耐用性强的特点,客户的使用年限往往在3年以上,这有助于深化客户与产物之间的品牌认知。操作上的适用性确立了客户的使用习惯,这些都有助于确立用户粘性。

然则在该领域内,用户的产物转换成本不高,若是对产物使用情形不满意,则随时可能甩掉转而购置其他品牌。苏泊尔产物手艺始终处于行业领先职位,通过不停创新,改善传统品类,缔造新品类,获得了消费者的一再一定,竞争力不停提升,保持了用户粘性,市场份额逐年增添。

行业现状与远景

1.市场环境与市场空间

炊具及小家电行业已经进入消费升级周期,传统产物手艺升级,新品层出不穷且销量显著提升。创新产物的占比逐步攀升,行业整体生长迅速,规模不停扩张。2019年中国小家电行业市场规模突破4000亿,年均复合增进率为13.5%。

该行业的典型特征是:“小单品”的产物属性,相对较短的产物生命周期,供应能够缔造需求。因此,小家电企业要做大做强,离不开延续的产物创新迭代与品类、品牌的拓展。

我们预计海内小家电行业未来五年仍能保持高于10%的年均增速,市场空间伟大。

2.竞争款式

炊具及小家电市场需求兴旺,行业内企业众多,市场化水平较高,整体市场竞争较为猛烈。强者恒强逻辑在小家电领域依旧适用,行业龙头依附壮大的产物研发能力、壮大的渠道优势和优良的品牌形象实现份额的延续提升,主要小家电龙头企业在细分市场优势显著。

苏泊尔在小家电营业的9个主要类合计市场份额居第二,第一是美的。除美的外,主要竞争者还包罗小熊电器、九阳、飞利浦、新宝等品牌。

在猛烈竞争中,许多行业内的中小型公司被镌汰,苏泊尔作为领军企业,具备一定的竞争力能够抢占更多份额。延续扩展的产物品类,也促使公司市场份额进一步提升。

要害财政指标

1.发展性评价

公司常年保持稳固的业绩增进速度,尤其是在并入SEB团体后,在壮大资源助推下,苏泊尔实现快速生长,营业收入由2006年的21亿元增进到2019年的198亿元,9倍涨幅。归属于上市公司股东的净利润也高达19.2亿元,延续同年保持两位数增进。

此外,连系我们对小家电市场将历久延续增进的判断,及苏泊尔在行业中的优势职位,预计公司的炊具、电动厨具等产物市场占有率有望进一步提升,公司业绩增速将高于行业平均水平。疫情事后,随着线下渠道苏醒,苏泊尔迎来业绩发作窗口,未来五年可望保持15%以上的年均增进速度。

2.平安性评价

苏泊尔总资产为108.3亿元,资产欠债率39%,欠债结构中应付票据及账款占比达73.8%,显示出壮大的供应链议价能力。公司货币资金13.4亿元,对外乞贷仅205万元;流动比率2.06,财政康健,无债务违约风险,无流动性压力。

风险因素

首先,苏泊尔对线下营销网络的依赖拖累了整体营收,若是不能快速提升线上销售额占比,以顺应小家电消费形势的转变,则公司面临疫情频频,再次打压业绩的风险。

其次,其常年垄断市场的炊具领域面临高度猛烈竞争,小家电依赖锅具电器,市场份额难以突破,厨卫电器没有存在感,苏泊尔营业品类拓展遇到瓶颈。

再次,公司所处行业属劳动密集型产业,毛利低,劳动力成本、质料成本的上涨,都将严重影响公司净利润。

资源市场考察与估值

1.资源市场考察

持股集中度方面,我们考察到苏泊尔流通股东数目较少,剔除大股东持股和港交所流通股后,A股投资者人均持股数为9400股,人均持股市值达67万元,持股集中度高,且公司日均换手率较低。这示意苏泊尔投资者以机构为主,持股气概偏历久价值型投资。此类股票价格稳固,很难被空头撼动,而一旦有利好事宜发生,短线炒手跟风而来时,却发现这里基本没有大宗筹码可买,由于现实在买卖股票数目稀疏。

产业扩张方面,SEB团体有并购扩张的谋划传统,苏泊尔继续这一基因,于2018年破费2.74亿元收购上海赛博电器,后续还会继续有并购动作,以加速杀青其垄断小家电市场的目的。

股份回购方面,今年以来公司已回购股份数目为5,200,000股,占公司总股本的0.63%,支付的总金额为3.6亿元。董事会决议回购股份的最高价不得跨越90.97元/股,对应的公司市值为747亿元,订价云云之高,解释治理层对公司未来生长充满信心。

2.估值

发展股估值公式:

股价=每股收益×(9.5 预期年增进率×210),预期为三年。

其中2020年每股收益展望值为1.9元,预期年增进率我们判断为15%,可得出预估股价为76元。停止最近一个买卖日收盘,苏泊尔现实股价为71.25元。

总结

苏泊尔在厨房领域多品牌、多品类的结构已形成了其相对于其他竞争者怪异的竞争优势。当前公司线下渠道逐渐苏醒,出口营业显示延续超预期。随着苏泊尔的渠道逐渐走向多元化,品牌逐渐高端化,其市场占有率将进一步提高。

基于以上因素,我们以为:延续强化的品牌影响力、大股东的全力支持、稳健的业绩增进,使苏泊尔成为闷声发大财的典型代表,公司在全维度展示了壮大的“稳固性”。

*文章由红钻财经提供,内容仅代表作者个人观点,不组成投资建议。投资有风险,入市需谨慎。

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